铜价动荡：可能面临的风险与下周的关注点

周五夜间交易中，铜价经历了一次剧烈的下跌，沪铜主力合约从112000元/吨暴跌至108360元/吨，单日跌幅超过3%。长江现货均价随后降至109410元/吨，损失达3120元。港股铜业股票表现更为惨烈，江西铜业单日下跌超过10%。许多投资者开始担忧“最坏预期”的到来。

此次铜价的下跌并非由于铜本身的基本面问题，而是市场对美国精炼铜关税的乐观预期产生了动摇。白宫最新的声明表示仍在考虑是否加征关税，以免抬高国内铜价，从而增加制造业成本。消息引发了提前囤积铜资源的投资者纷纷撤退，导致市场出现踩踏现象。

然而，铜的基本面并未发生变化。目前全球铜精矿的加工费用已降至每吨负200美元，意味着冶炼厂生意困难，部分企业正在检修减产。同时，智利的铜出口额在8月降至12个月来的最低点，主要矿企的产量也处于下降趋势。 球友会

虽然全球铜库存合计超过94万吨，但其中约80万吨集中在美国，导致美国以外地区可交割的铜依旧紧张。随着关税预期的不确定性增加，投资者面临如何处理这些存放在美国的库存的问题，而美国以外地区的低库存短期内并不会自动改善。

在下周一的市场中，关注的重点应当放在现货升水是否能稳定上升。价格急剧下跌后，下游采购意愿会通过升水变化直接反映出来；若升水止跌回升，表明真实需求正在支撑市场；反之，若升水持续走弱，则意味着恐慌情绪仍在。

另一个重要时间节点是9月28日，预计会对美国精炼铜关税政策带来进一步影响，相关表态可能引发市场波动。当前铜市场正面临重要的转折点，矿产紧缺的基本逻辑依然存在，但关税政策的变动充满不确定性。尽管保持“最坏预期”是明智之举，但需谨防将其视为必然。下周一的开盘将揭示市场的真实方向。 球友会